弘瑞投资

美联储再度降息50个基点并未帮助市场摆脱对经济衰退的担忧，同样也难使A股市
场改变疲软状态。前期券商和基金公司年报的一致看多与如今A股的疲软走势更形成鲜
明反差，A股还能走多远？在怀疑的恐惧中，不少投资者选择杀跌了结，蔓延着的恐慌
情绪更加剧了A股跌势 。
    市场连续几次下跌的原因可能有以下几点：第一个直接原因是A股和欧美以及港股
的联动，近期欧美市场受次级债危机影响不断深幅下挫，对港股和A股形成了很强的冲
击。第二个原因是，危机引发了整个社会对金融股泡沫破裂的担心。次级债危机对各国
监管层的监管举措影响很大，现在市场在重新审视金融股是否存在泡沫、以及有多少泡
沫。第三个原因，在宏观经济方面，美国衰退风险大增、世界经济增速放缓几率增大。
在此背景下，中国经济也可能会受影响低于预期，这应该是股市调整的最根本性因素。
第四点，目前上市公司业绩不明朗，2007年年报业绩和2008年发展速度存在不确定性。
市场正处在数据青黄不接的时刻，有些投资者可能对市场感到悲观。

    不过我们还是认为，尽管08年以来的这次调整的导火索是次贷危机引发的，但我们
的市场是半封闭的资本市场，次贷危机对我国上市公司的杀伤力不是很大。市场下跌的
主因主要还在于企业盈利增速下降、估值高企导致的持股信心降低和市场资金的相对缺
乏。2007年上证指数上涨一倍，个股上涨5倍6倍者比比皆是，而中期业绩增长70%、三
季度增长63%、全年增长大约50%左右，企业盈利增速下降已成必然，如果考虑到牛市带
来的巨额投资收益在2008年难以再现，那么2008年我们很可能看到的是券商的预减公告
；对于大权重的银行板块，由于年初央行即执行从紧的货币政策，在贷款额度基本持平
的大前提下，以存贷差为主要收入来源的银行恐怕也很难见到动辄50%以上的盈利增幅
了。

    中国牛市已经历了两年多时间，不管从哪个角度看，发生大幅度震荡的概率越来越
高，而受美国经济减速过程的冲击，其每一次数据的公布可能都会被沪深两市中的多空
双方找到有利于自己的解释，这也是为什么在沪深两市跌到年线的位置，很多股票已跌
出做多愿望的时候，多头依然无法找到更多同盟军的原因。

    前期的强势股轮番下跌，乃至跳水，尤其是中小盘股跌跌不休，对市场的冲击力更
大。这意味着绝大部分资金采取保守策略，场内的资金甚至采取了快速套现的操作。因
此，作为投资者而言，目前最佳的操作策略是，规避前期强势股的风险，降低仓位。而
从中期角度分析，投资者可从关注前期跌幅较大的绩优成长品种。