弘瑞投资

金属：
金属反弹
周一伦敦市场继续休市，美国金融市场开始回稳，基本面，大摩提高对贝尔斯通收购价格
，市场信心有所回升。股市也因此继续上涨。我们认为次贷造成的投资银行信贷紧张远未
结束，并进而拖累正常的企业资金需求。因此美国房市下跌拖累经济衰退没有结束，流动
性紧张造成的商品市场的震荡还会出现。但短期看，本次领跌品种豆类在关键技术位以涨
停方面企稳，可能说明本次平仓潮结束。而昨日交易的纽铜继上周四在60日均线处出现下
影线逢低支撑之后，昨日阳线，也出现企稳信号。就商品市场整体而言，以美元降息引发
的通胀性上涨并不改变，剧烈的平仓潮过后市场将重回原来的上升轨道。但次贷地雷还可
能在今后引暴，造成金融市场的剧烈震动。
昨日纽铜跟随农产品企稳，期价小幅回升，但沪铜已提前反弹，昨日比价8.16以上，达到
进口比价，现货成交开始活跃，显示了下档支撑。笔者认为国内重新达到进口比价说明重
新需要进口，又会对伦敦产生支撑力量。但国内今日表现偏弱，期价维持在昨日水平波动
，比价也大幅回落，由于现货涨幅太小，升水被立刻挤压，对主力合约升水也仅有400块
，持仓略减，增仓不能持续，说明国内现货市场一方面下档支撑明显，但国内现货比较宽
裕，所以对上涨信心不足，估计在伦敦回升时国内进口比价难以维持。技术上看，纽铜大
跌之后有企稳迹象， 60日均线体现支撑，考虑挤仓因素期价还有二次探高的机会，目前
回升压力位在8300一线。沪铜现货旺季消费不佳，体现为低有支撑涨无动力，现货消化还
需要时间，期价近期将震荡回升，操作上，少量逢低买入，但上档压力已下移至67000一
线，保持短线思路。
沪铝同样显示下档支撑，现货成交活跃。今日期价在现货回升带动下大涨，持仓小增，技
术形态上看，去年末形成的低位确实形成支撑，但一方面总体仓大减，前期进场多头大规
模离场，短时间内期价以低位休整为主，不支持快速拉高。从今日期价表现看，远月投机
力量一旦介入，价差立刻向远月空头发展，继续强行拉高可能再次招致保值盘打压。技术
上，期价回到19000－19800的震荡区域内，短时间维持这一区间的波动，19800以上为短
线压力区，保持短多交易，由于今日期价已经大涨，不再追高，保持逢低少量买入的思路
。
沪锌现货有所企稳，由于国内比价偏高，伦锌稳定后沪锌同样存在较大的保值压力，整体
弱势不变。沪锌昨日比价8.36,进口精矿已有较好的获利空间，昨日已见保值盘的压力。
一方面现货价格回稳，期价有反弹要求，另一方面，回升将继续吸引保值盘。保持弱反弹
判断，但沪锌投机性较强，特别在前几日平台下沿积累的增仓盘较多，而今日沪锌继续增
仓，短线技术强势，不排除一旦稳定反弹第一波来得特别猛烈。技术上看，平台内第一压
力位在20800,强反弹位在平台上沿21500。建议以短线对待反弹，等待反弹后抛空。

玉米：
国内基本面：东北地区玉米购销情况：收购主体增多、农民手中玉米不多，价格出现小幅
盘升的势头，同时由于农民直补资金陆续到位，春耕资金比较充足，农民惜售较强。
东北地区农民种植大豆热情较高，调查显示，黑龙江地区农民今年大豆种植面积可能提高
20%左右。
目前连续多天的大面积降雨，预计将缓解东北大部分地区的旱情，但具体情况仍有待观察
。如果旱情得到有效缓解，将对今春大豆、玉米来说都是好兆头，有可能对东北产区刚刚
有所转暖的玉米市场形成压力。
南方销区受季节性集中到货的影响，加上养殖业恢复较慢，同时国家仍按期举办储备玉米
竞价销售活动，短期内玉米市场仍将保持温中趋弱的态势。
国内报价：3月25日国产二等玉米大连价格为1560；上海1830；蛇口1710；长春1400；成
都1920；南昌1840，下跌20。全国均价为1687.73，下跌3.2。
操作建议：由于大豆和玉米的比价效应突出，今年东北地区农民将增加大豆种植面积，势
必减少玉米的种植，加上目前玉米库存达到历史低点，以及对后期饲料需求的乐观预期，
玉米收购价格中长期来看有望振荡向上。操作建议以多头思路为主。
今日点评：由于受近期东北地区大面积的降雨，将对今春玉米的播种形成好兆头，以及今
日国家储备玉米拍卖全部流拍的利空刺激，在油脂类期价高开低走的带动下，玉米各合约
开盘后均大幅下跌。主力合约809在1766处出现转折，在空头平仓带动下，期价缓慢抬升
，收盘时下跌4点，持仓减少6668手。901合约当开盘后期价下行到1879处，期价横盘窄幅
波动，持仓一度大幅增加，收盘时期价下跌22点，持仓增加13998手。从今日盘面看，玉
米处于弱市格局，但正是这种弱市下跌才给了投资者很好的机会，目前入市建仓将是良好
时机。对后期期价走势的判断还是维持我们以前的观点。
我们认为目前玉米的行情处于牛熊转换时期，走势上以区间震荡为主。估计在5、6月玉米
需求大幅上升之前可能才会走出震荡格局。809合约走势上将在1730-1800一带震荡为主，
操作上建议在震荡区间高抛低吸，当809合约期价在1730附近时不建议过度看空；长线投
资者可逢低轻仓介入远月901、903合约，前期多单继续持有。

小麦：
国内购销情况：小麦市场的各方购销主体的情况为：3、4月份储备企业轮换出库压力较大
，农民售粮数量将保持平稳，拍卖粮成交量保持稳定，面粉加工企业收粮积极性不高；同
时，小麦生长状况良好，后期产量预期良好。因此分析，近期小麦市场压力较大，局部仍
有回落可能。
小麦拍卖分析：国内小麦由于04-07年丰产使部分地区面临库存压力，国家政策对出口的
限制使出口对市场的拉动作用有所减弱，国家通过定期的小麦拍卖来满足市场需求，拍卖
数量及价格对国内小麦走势起主导作用。但国家加大小麦的拍卖力度，后期小麦市场政策
仍将主导，市场将以稳定运行为主。
3月26日-27日在安徽粮食批发交易市场竞价销售最低收购价小麦210万吨。
3月25日国产二等小麦郑州价格为1560；石家庄1640，下跌20；上海1640；广州1850。全
国均价为1644.29，下跌5。
今日点评：经过前几日的调整后，目前强麦809合约在2050附近获得了一定的支撑。今日
强麦809合约小幅上涨5点，但上涨是短期反弹还是新的上涨趋势的开始目前还不好判断，
近期北方干旱可能会对麦子市场形成一定的支撑。但我们认为后期期价上涨的能量还显不
足，国家小麦拍卖的持续进行，以及国内小麦库存充足，都将对期价形成抑制。近期建议
多头观望为主，空头逢高建仓短线交易。

棕榈油：
国内报价：3月25日广州棕榈油现货价格为10250元/吨，上涨200元/吨；宁波10400元/吨
，上涨300元/吨。全国均价为10350元/吨，上涨780元/吨。
棕榈油期价走势主要受国内油脂类期价的影响。从价差来看，棕榈油与豆油价差变动区间
为-450~-2000元/吨，与菜籽油价差变动区间为-550~-2350元/吨。
操作建议：目前油脂类商品期货走势有企稳迹象，但还不够稳定，特别是今日盘中各合约
出现较为剧烈震荡，且持仓减少，后期盘面上下震荡走势可能较频繁。建议可在10000-1
0700之间高抛低吸805棕榈油合约。